宁波精达成形装备股份有限公司（股票简称：宁波精达）始建于1990年，2014年11月在上交所主板上市。宁波精达长期致力于空调换热器生产装备、微通道换热器装备、高速精密冲床、伺服压力机、超高强钢热成形和复合材料成形成套装备的研发、生产与销售。

  宁波精达与众多世界企业品牌建立了战略合作伙伴关系，包括意大利电装、日本大金、松下、日立、美国约克、德国、法莱奥、格力、美的和奥克斯等，目前已有50余个国家和地区使用精达生产的成形装备。其换热器装备自2008年以来，在国内市场的占有率居于行业前列。

  2024年上半年，宁波精达的营收同比增长了10.9%，继续刷新着上半年的纪录。最近一年半的增长有所减速，但仍然高于GDP的增速，也就是说，宁波精达还是跑赢了整个经济的，在现在的大环境下，这并不容易办到。

  单列的三大产品系列中，有增有减，其中“压力机”和“微通道”产品都在增长，而“换热器”产品却出现了下跌。由于增减的变化很大，导致“换热器”产品被“微通道”产品挤到了第三位。

  境外市场的增长更快，占比也超过了四成，境内市场也有所增长，但幅度还真的就和GDP的增速差不多了。对宁波精达来说，虽然规模不大，但出口渠道的畅通也是很重要的。

  2024年上半年的净利润同比微跌了4.9%，上一次上半年下跌要追溯到2017年上半年，按年度看就更早了。这究竟是“意外”，还是主营业务确实发生了变化呢？我们接着看。

  毛利率在2021年触底后，最近两年半，特别是2024年上半年有明显增长，两年半的时间，累计增长达到了10个百分点。毛利率的增长带动了销售净利率和净资产收益率的提高，但2024年上半年却略有下降。

  2024年上半年，“压力机”和“换热器”产品的毛利率同比都在增长，特别是主力产品“压力机”的毛利率增长起到了关键作用；但是，“微通道”产品的毛利率一下子就下降，从毛利率最高的产品降至和营收规模一样，也是第二位了。

  境内外市场的毛利率也都在同比增长，但是，境内市场不仅增长更慢，数值也比境外市场低很多。对宁波精达来说，境外市场的重要性还不止是前面看到的增长更快，还有这里看到的毛利率要高很多，甚至贡献了比境内市场更高的毛利额。

  最近两年半的主营业务盈利空间都在提升，提升的根本原因是毛利率增长，前两年也有期间费用占营收比下降的影响。2024年上半年的情况有所变化，主要是期间费用占营收比不仅没下降，还有所上升，也能说是营收增长未达到预期。但是，就算如此，2024年上半年的净利润也应该是增长而不是下跌的状态。

  其他收益方面的影响起到了一定的影响作用，特别是在主营业务的波动幅度较小的时候，2024年上半年是最近这四年半中净损失最大的期间，在主营业务影响不大的情况下，这方面的影响还是有一定作用的。政府补助类的收入差得不多，主要是“资产减值损失”和“信用减值损失”相比来说较高，2024年上半年都要接近2023年全年的水平了。

  最近十个季度中，在2023年二季度及以前，每个季度的营收都在同比增长，净利润的增长都快于当季的营收增幅；在2023年营收同比下跌，净利润更大幅度下跌后，营收又恢复了增长，但净利润就波动起来了。凭这些表现当然可以认为，宁波精达经营的稳定性会降低，这可能是增长阻力导致的，也可能是其他外部因素导致的，比如行业环境、贸易环境和经济环境等。

  分季度来看，毛利率有长达五个季度的稳定期，最近三个季度的波动很大，由此导致主营业务盈利空间的波动也比较大，并最后导致净利润的波动幅度加大。后续会不会稳定下来，稳定下来的水平是2024年二季度的较低水平，还是上半年平均更高的水平呢？现在还说不清楚，但这一定会对其后续业绩造成较大的影响。

  宁波精达“经营活动的净现金流”表现是不错的，特别是2020年以来，净流入的规模较大，且相对来说比较稳定。这些年虽然也有固定资产等投资但规模偏小，并不影响其降杠杆和加大分红的比例。

  宁波精达符合我们寻找的近年来固定资产投资规模较小的情况，我们也来看一看其分配关系。并没再次出现税收贡献高于净利润的情况，原因很简单，海外市场的占比已超越了四成，出口产品的“免抵退”政策起到了很大的作用。这一些内容太过专业，我们这种普及性的文章中就不展开说了，只需要记住，除了极少数产品之外，出口产品是不交增值税的，而且还可以退还国内别的环节已经交过的增值税。

  宁波精达在财务战略上并不保守，长期偿还债务的能力比较强，但短期偿还债务的能力只维持在一个相对来说比较强的水平，这样做才能够把其净资产收益率维持在一个较高的水平。

  如果看了宁波精达的流动负债构成，实际上其短期偿还债务的能力是极强的，因为其主要构成是合同负债（预收货款），这只需要交货就行了，并不是特别需要直接动用现金来清偿。这是由宁波精达设备制造行业的特点决定的，而且宁波精达已经准备了足够的“存货”来满足这些交货的需求。

  扣除这项流动负债后，其他项目的规模都比较小，哪怕是“应当支付的票据及应该支付的账款”，也差不多有金额接近的“应收票据及应收账款”来滚动支付。但是，这种行业特点决定的资产布置情况，也不适合过度放大杠杆或者说降低现金类资产，特别是对宁波精达这种资产规模偏小的公司更是如此。

  宁波精达是一家优秀的上市公司，在现在的经济和贸易环境下的业绩表现仍然较好。但是，其规模偏小，主力产品的市场偏窄，对海外市场的依赖在增长，都可能会影响其后续的发展。

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